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冀滙控(5)重振雄風,下月AGM支持亞洲戰略重組議案
港股今日輕微低開,聯儲局周三發表俗稱「褐皮書」的地區經濟報告指出,美國近數周的整體經濟活動大致保持不變,5月加息預期繼續。全球經濟不明朗,由美國矽谷銀行(SVB)餘波牽連環球金融股, 或令歐洲當局收緊...
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冀滙控(5)重振雄風,下月AGM支持亞洲戰略重組議案
分析員 : 藺常念 (行政總裁, 智易東方證券有限公司)
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港股今日輕微低開,聯儲局周三發表俗稱「褐皮書」的地區經濟報告指出,美國近數周的整體經濟活動大致保持不變,5月加息預期繼續。全球經濟不明朗,由美國矽谷銀行(SVB)餘波牽連環球金融股, 或令歐洲當局收緊銀行流動性監管,投資者對歐洲金融機構及銀行仍有戒心,並有機會引發存款競爭、從而降低淨息差及行業重估潛力。

放眼港股,滙控(5)將於下月5日在英國召開股東周年大會(AGM),其中最受關注的肯定是由維權股東提出有關戰略性重組及股息政策的議案。筆者在過去一年已多次表明支持集團戰略重組,透過更清晰的市場地位,釋放更多的資本及企業價值,建議股東用手上一票,捍衛自己權益,支持2023年股東周年大會會議通知中的第17和18號決議。第17號決議案(即滙控所指的「策略檢討」):動議滙豐制定、實施並每季度報告一項計劃及策略,旨在通過結構性改革(包括但不限於)分拆、策略性重組及重整亞洲業務以提升其價值。第18號決議案(即滙控所指的「股息政策」):動議滙豐制定及實施一項長期及穩定的股息政策。

在股東周年大會前夕,投資者可參考滙控主要股東之一中國平安旗下平安資產管理近日發表聲明。該聲明重申平安堅持兩個大原則,第一,滙豐仍是總部在亞洲的上市銀行的控股股東,以維持全球業務的協同效應。第二,任何方案必須爲滙豐股東帶來巨大收益,包括釋放價值、減少資本要求、提升長期效率、緩解地緣政治風險和重新定位競爭局勢。

第一,在全球業務協同效益上,筆者認為滙控即使進行亞洲區的戰略重組或獨立上市,滙控在全球業務協同效益上不會受損。因為滙豐在全球經營超過一個世紀,市場一向清楚銀行是一間綜合銀行,重組亞洲業務結構後,滙控仍然是任何部分分拆實體的主要控股股東,對全球業務協同所需的商業有效運作仍保持很強大的影響力。況且,滙豐亞洲可以繼續使用與滙豐簽訂的服務協議下的現有業務系統,就如滙豐與恒生多年來的情況一樣,維持其「全球互聯性」(global interconnectivity)優勢持續之餘,集團可以受惠重組亞洲業務後的潛在經營效益改善,抵消獨立公司職能上帶來的額外成本,為滙豐股東更佳的巨大收益。

第二,全球有識之士均知道,國際宏觀經濟格局已發生巨變,環球金融模式在上世紀一度主導並塑造全球金融業,以往這一優勢已不復存在,其弊端、成本與風險日益突顯。尤其是1997年、2008年兩次全球金融危機後,金融市場風險、地緣政治風險等跨國傳遞的負面影響持續加大,各國政府及監管對於承擔跨國銀行所有非本土市場的風險壓力,通常是十分擔憂甚至是反感的。

由此可以預期,未來的日子,跨國銀行在全球經營,大有機會持續承擔沉重而上升的重疊監管成本、重疊風險成本、重疊資本需求。正因如此,近年來,不斷有歐美跨國銀行宣佈從部分區域退出,進一步收縮環球金融佈局。

滙豐近年表現大幅落後同業,去年滙豐的股本回報率為9.9%,而其全球同行的回報率為12.5%。下半年,美國加息周期有機會完結,滙豐去年的息差擴大利好因素也可能到尾聲。

雖然滙豐早前表示,預計未來幾年有充足的派息和回購能力,在完成出售滙豐加拿大業務的前提下,考慮在2024年派發每股21美仙的特別息。派息及回購是資本市場上的操作,但實際業務發展的曙光又可否表明一下? 集團管理層心中對現有的業務發展戰略及方向是否也欠缺信心,在過去多年,只持續靠退出少數規模不大的市場或業務取得收益或虧損? 出售資產是無法從根本上解決業務及盈利倒退的不明朗投資因素及經營困擾等問題。

當前,銀行及金融服務高度競爭的前提下,市場也了解,若集團進行結構性重組方案在初期會增加成本,是合理的預期,唯有以開放態度權衡成本及收益回報,但滙豐2022年中期業績報告列舉14個理由說明分拆將對價值產生重大破壞性影響,是否為市場突顯了許多成本和風險,為股價增添了不明朗因素。

時間不等人,市場更是殘酷。滙控大小股東必須在下月5日在英國召開股東周年大會表達立場,維護利益,期待管理層以決心及以開放的心態、認真的態度,聆聽各方意見和建議,推進「新的環球模式」,全方位仔細評估環球金融模式的整體價值與業績貢獻,在環球金融模式與跨國系統性風險、地緣政治風險之間取得平衡,實現集團短、中、長期利益。 
 
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更新日期為: 2023年1月6日