11月4日|华鑫证券研报指出,山西汾酒2025Q3毛利率同增0.3pct至74.63%,销售/管理费用率分别同减0.4pct/1pct至10.17%/3.86%;净利率同减1pct至32.66%,主要系营业税金及附加增加所致;销售回款同减3%至83.43亿元,合同负债同增5%至57.81亿元。行业深度调整周期内,公司业绩韧性显著优于同业。公司产品矩阵丰富,覆盖多价格带,内控机制逐步完善,品牌影响力持续增强,展现强劲经营韧性。随着全国化战略加速推进,公司差异化竞争优势凸显。维持“买入”投资评级。
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