A股三大指数今日涨跌不一，沪指冲高回落，创业板指跌至2400点下方；截至收盘，沪指涨0.17%报3615点，深证成指跌0.77%，创业板指跌1.62%报2367点。全天成交1.87万亿元，较前一交易日增量417亿元，全市场超3500股下跌。
ETF方面，周期股午后全线拉升，化工板块全线表现活跃，华夏石化ETF涨2.07%；易方达化工行业ETF、国泰化工龙头ETF、华宝化工ETF、鹏华化工ETF、富国化工50ETF涨超1%。
石化ETF、化工行业ETF紧密跟踪中证石化产业指数，前十大权重股分别为万华化学、中国石油、中国石化、盐湖股份、中国海油、巨化股份、宝丰能源、藏格矿业、华鲁恒升、恒力石化。
国泰化工龙头ETF、华宝化工ETF、鹏华化工ETF、富国化工50ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域。其中近5成仓位集中于大市值龙头股，包括万华化学、盐湖股份等；其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股。
华创证券认为，反内卷或成为本轮化工反转的起点，部分投资人对反内卷脱敏，认为执行难度过大，但是却忽略了最近的变化：其一是中央财经委会议明确提出了反内卷的目标，这是供给角度的再升级。其二是以近期雅江水电站为代表，我们进入到了十五五规划制定和政策密集出台的窗口期。PPI回暖得到了供需两端的共振，以PPI回正为情景假设进行布局的关键在于拿住底部的筹码，保证向下没有空间而向上具备强期权。
反内卷有望使化工周期反转的起点提前确认。化工行业当前开工率并不低，核心产品开工率普遍高于65%，相比过剩严重的光伏行业而言要好。虽然化工行业盈利能力从21年的高点下行了4年，但头部企业的ROA不仅比2015年底部要高，更是明显由于海外头部企业，这导致海外企业的出清会带来竞争格局的优化。化工行业的固定资产累计投资完成额在25年5月转负，这意味着在走出底部或就在不远。基于以上三点，我们判断化工行业的自然竞争格局有望在未来2-3个季度实现反转，但是反内卷的发力有望提前确认拐点的到来。
以PPI转正为情景假设，对化工的现实意义在于：1）市场会增配顺周期中游环节，化工是典型低配板块，近期化工ETF被大量申购就是典型信号。2）实业信心回暖，有望推动库存管理转向积极。过去两年我们看到部分行业联合挺价失败，除了供给过剩外，下游悲观不愿意备货也是重要的因素。一旦PPI转正，作为下游链条较长的化工行业，当中下游备货转为积极，对于化工顺价将会带来重要的正面推动。
关注估值低位并且具备上行期权的标的：1）估值处于偏底部位置的化工龙头白马；2）受益出口配额Q3业绩有上行预期的磷化工；3）近期正在涨价中的有机硅和草甘膦行业；4）供需格局较好，若控制新增产能则有望迎来供需缺口的长丝和氨纶行业；5）目前盈利压力较大，有望受益反内卷出清底部产能的工业硅、炼化、尿素、氯碱、纯碱行业。
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