景顺日本环球市场策略师木下智夫发表关於日本国债市场的评论指，日本首相高市早苗提出减税的同时大幅增加政府开支，引发债券投资者忧虑。10年期日本国债孳息率由1月16日的2.18%升至1月20日的2.35%，对这个一向被视为全球最稳定及安全的资产类别之一的日本国债而言，属於大幅波动。高市首相於2026年推动经济再通胀的政策，对日本股票及日圆有利，但对日本国债则构成压力。
木下智夫表示，在民意高企的情况下，高市首相於周一(19日)晚上宣布解散众议院，冀藉即将举行的大选巩固政治支持。同时公布选举承诺，提出未来两年将食品消费税由现行的8%调降至零。该措施每年预计减少约5万亿日圆的财政收入，相当於日本2024年GDP的0.8%左右。由於当局未有交代相关减免的资金将如何填补，市场普遍认为政府将增加发债弥补缺口。此外，外界亦认为临时性的食品减税措施一旦实施，两年后在政治层面上难以逆转和恢复。
木下智夫指，若减税最终成为永久措施，日本的财政状况将进一步承压。目前日本政府总债务已於2025年底达至GDP的229.6%。对日本财政前景的忧虑推动长期孳息率上行，而更高利息支出上升亦会反过来加剧财政压力。
景顺认为，目前，高市首相撤回减税建议的可能性不高。市场焦点将转向日本财务省或日本央行可能推出的稳定措施，包括由财务省回购长年期国债，以及日本央行调整量化紧缩步伐。若日本央行在1月22至23日的货币政策会议上决议放慢缩表速度，这或有助稳定日本国债市场，但同时增加日圆进一步贬值的风险。展望未来，2月8日举行的众议院选举结果将成为关键变数。当政治架构及政策方向於选举过后变得更明朗，日本国债市场有望逐步趋於稳定。
景顺对日本股票的看法仍然正面。今年在通胀压力纾缓及实质工资回升的支持下，日本经济有望在内需带动下复苏，为日本股市表现提供良好环境。与债券投资者形成对比的是，股票投资者普遍对日本政府解散众议院及刺激经济的政策反应正面。
相对而言，日本国债的投资风险正在上升，景顺保持较审慎立场。日圆则维持原有观点，认为随着日美息差收窄，日圆仍具升值潜力，反映市场预期美联储减息及日本央行逐步政策正常化。(hc/w)
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