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現代牙科中期盈利倍增業績增長前景可觀
上週末地緣衝突風險加劇，週邊市場不確定性增強，市場謹慎觀望情緒較濃，需警惕恒指再次探底風險。低迷大市之下，具備穩健基本面疊加高防禦價值之個股展現抗跌實力。全球義齒加工龍頭現代牙科（3600.HK）下半...
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現代牙科中期盈利倍增業績增長前景可觀
分析員 : 岑智勇 (梧桐研究院分析員)
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現代牙科  +0.060 (1.429%) 
上週末地緣衝突風險加劇，週邊市場不確定性增強，市場謹慎觀望情緒較濃，需警惕恒指再次探底風險。低迷大市之下，具備穩健基本面疊加高防禦價值之個股展現抗跌實力。全球義齒加工龍頭現代牙科（3600.HK）下半年股價靠穩，今年6月至今升約40%，建議可繼續優先關注。

現代牙科成立於1986年，主要經營固定義齒器材、活動義齒器材、其他器材三條產品線；其中，固定義齒器材構成該公司的大部分收入，佔總入比例約67.4%。目前，現代牙科的業務已覆蓋全球超過23個國家，在全球擁有超過80間服務中心及30,000名牙醫客戶。產能方面，現代牙科集中生產基地位於中國深圳、東莞和越南，亦於美國、歐洲、澳洲等地擁有小型生產設施增加靈活性，建立起成熟的海外市場渠道。

現代牙科的業務能夠由香港拓展至全球，得益於其較強的併購整合能力。該公司企穩香港市場後，開啟全球性的併購拓展，大舉於海外收購知名品牌以及具備豐富經銷資源的經銷商，逐步提升於歐洲、北美、大中華、澳洲及其他國家義齒領域的競爭力及滲透率，憑藉獨特的分銷及銷售網路優勢樹立全球行業標杆地位。該公司位於產業鏈中游，與上游牙科耗材供應商及下游的牙科診所、牙醫關係更緊密，有效作為中間溝通橋樑，協同並深化行業合作。

牙科行業是眾所周知的優質賽道，全球範圍內巨大的需求基數為行業提供了可持續發展的強勁支撐。尤其是近年來，隨著經濟水平不斷提升，居民對於牙齒健康及美容的重視程度顯著增強，給義齒行業帶來廣泛且強勁的需求支撐，口腔醫療行業的市場規模呈現爆炸式增長。單就中國市場來看，數據顯示，口腔醫療服務整體市場規模在2021年為1450億元人民幣，保持年均20%的增長，預計在2025年達到3000億元人民幣，市場空間尤為可觀。

受益於行業高速增長紅利及自身龍頭地位，現代牙科展現出較強的盈利能力。2023年上半年，該公司錄得收益約16.02億港元，同比增長約12.1%；毛利率約54.2%，同比提升5.5個百分點；純利約2.10億港元，同比增長約109.3%；純利率約13.1%，同比提升6.1個百分點。 該公司毛利率及純利率均處於較高水平，全球化的業務佈局不僅能夠使其深度受益於行業的高景氣度發展，亦有助於該公司平滑市場波動，分散整體經營風險。長遠來看，考慮到該公司基本面趨正向，加之義齒行業的需求支撐越發強勁，料現代牙科業績向上態勢將能夠維持。

現代牙科順應行業的發展趨勢，在不斷豐富產品矩陣的同時，也極為重視自身的數位化轉型，具備較強的前瞻性視野。該公司近年大力推進口腔掃描器的使用覆蓋面，2023年上半年在中國內地生產的全球數字解決方案案例同比增長約50.9%至約37.4萬件，數位化轉型成效顯著。上半年現代牙科推出的消費級透明牙套產品透舒麗實現銷售額約1535.7萬港元，同比增長約25.9%，有望打開新的增長極。

估值上，現代牙科市盈率（TTM）約9倍，市賬率約1.2倍，較牙科領域同業顯著低估。且該公司擁有較為穩定之派息政策，2018年-2022年的派息比率位於32%-63%，於波動市況下更添防禦性，可再看高一線。相較今年上半年，該股當前股價重心已見明顯抬升，可考慮逢低分段吸納，短中線上望52周高位的3.656港元。


筆者為香港證監會持牌人士，不持有上述股份，並為個人意見。
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更新日期為: 2023年1月6日