智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，首次覆蓋中遠海能(01138)，給予“推薦”評級，預計公司2024~2026年歸母淨利潤分別為64.1、77.1、83.5億元，對應EPS分別為1.34、1.62、1.75元，目標價13.12港元。
華創證券主要觀點如下：
如何看待油運大週期投資機會？
1、強供給邏輯奠定大週期基石：1）未來2~3年內新增運力不足，截至2024年6月，整體油輪在手訂單佔比為10%（原油輪為7.7%，VLCC為5.8%），仍處於近28年來較低水平；Clarksons預計2024、2025年原油輪運力增速分別為-0.1%、1.0%，遠低於2010~2023年均值3.1%。2）存量有效運力面臨潛在收縮，當前油輪船隊存在較為嚴重的老齡化問題（預計至2026年底，20歲以上的油輪佔比將進一步提升至23%，15歲以上佔比將接近50%）；日益趨嚴的環保政策（如CII、EU
ETS、FuelEU）將在較長時間維度內對行業有效運力造成限制，如實際週轉率下降、合規成本抬升等。3）遠期供給增量尚未打開，2023年開始油輪新訂單量有所增加，但在手訂單佔比仍處於歷史較低水平，交期和收益率考量仍壓制VLCC下單意願；無需過度擔憂油輪新訂單的增加，油輪船隊具有較為剛性的更新換代需求。
2、需求端：補庫、煉能東移構成中期變量，地緣因素提供額外支撐。1）長期來看，OPEC等主流機構預測全球石油需求在2045年之前仍能繼續增長，預計原油海運需求亦能保持相對韌性。2）中期需求增量主要來自潛在補庫需求和煉能東移提升噸海里需求。3）短期來看，俄烏衝突改變了長期以來形成的全球原油貿易格局，疊加OPEC+維持減產政策、大西洋地區增產，使得2023年全球原油海運運距同比增長3.35%；紅海衝突加劇，原先通過蘇伊士運河的油輪繞行好望角，對有效運力造成消耗。
後市展望：Clarksons預測2024、2025年原油輪運力增速分別為-0.1%、1%，原油海運週轉量增速分別為2.8%、3.1%，行業供需關係良好，景氣度有望延續向上。
中遠海能：全球油輪巨頭，有望充分享受上行週期運價彈性。
截至2024年4月末，公司擁有及控制油輪154艘，合計2243萬載重噸（70%為VLCC）；LNG船43艘，合計720萬立方米。公司油運船隊運力全球排名第一、原油輪船隊運力全球排名第三、VLCC運力全球排名第二。
看點1：運力規模第一，VLCC為主、中小船型為輔，運價彈性顯著。該行測算：VLCC
TCE每波動1萬美元/天，對應船隊淨利潤彈性為10.2億元。看點2：內貿和LNG業務表現穩健，進可攻退亦可守。1）內貿油運市場競爭格局較穩定，公司市佔率高達55%以上，90%業務通過COA合同鎖定。2）LNG船舶與特定項目綁定長期租約，帶來穩定收益；隨着更多項目加速落地，盈利有望保持增長態勢。看點3：重視投資者回報，提升分紅比例。2022、2023年公司每股分紅分別為0.15、0.35元/股，對應分紅比例分別為49.1%、49.8%。2023年分紅對應當前H股股息率（2024/6/28）為3.8%。
風險提示：需求不及預期、老船拆解不及預期。
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