極端天氣正影響電力供應，今年入夏以來，南方多數地區連續降雨，部分地區出現汛情，而北方地區則持續高温，部分地區嚴重乾旱，南澇北旱兩極分化，北方用電負荷快速增長，電力板塊上漲行情或延續。

實際上，電力行業是最為穩定的行業之一，全社會用電量每年都穩定增長，近五年複合增速為6.3%，今年前五個月全社會用電量累計24263億千瓦時，同比增長6.4%。而在行業基本面驅動下，電力股趨勢性上漲，連續8個月陽線，A股以長江電力為代表，港股以中電控股為代表，均走出了長牛趨勢。

事件驅動產業鏈行情輪動，比如近期電網產業鏈出現了持續大幅的拉昇。極端天氣加劇用電需求和電力供給的緊張狀況，國家能源局數據顯示，預計今年夏季全國最高用電負荷同比增長超1億千瓦，電力保供面臨一定壓力。隨着板塊輪動切換，電力板塊大概率也將吃到一波加速行情。

不過標的基本面不同，估值也有差異，那麼電力板塊哪個標的最值得關注呢？

能源轉型加速

智通財經APP瞭解到，電力按來源可分為化石能源發電（煤炭及天然氣）以及非化石能源發電（光伏及風力等），在“雙碳”指引下，火電企業積極轉型，非化石能源成為未來幾十年的發展主導。中國是煤炭資源稟賦的國家，火力發電佔比超六成，不過近幾年風電和光伏等清潔能源發電發展迅猛，能源轉型戰略已見成效。

在2024年5月份，國務院發佈《2024—2025 年節能降碳行動方案》(下簡稱《方案》)，提出加大節能降碳工作推進力度，提升可再生能源消納能力，明確到2025年底全國非化石能源發電量佔比達到39%左右。今年前四個月，中國非化石能源發電量佔比提升至29.7%，離政策目標仍有較大的差距。

為了更好消納新能源電力，在6月份，國家能源局發佈《關於做好新能源消納工作 保障新能源高質量發展的通知》，加強電力應急體系和應急力量建設，進一步推動新能源參與電力市場。打破省間壁壘，不得限制跨省新能源交易。同時國家能源局綜合司發佈《電力市場註冊基本規則》，向社會公開徵求意見，深化電力體制改革，加強和規範電力市場註冊工作，維護電力市場秩序和各類經營主體合法權益。

中國電力需求穩健，能源結構也在加速轉型，全方位政策沿着“雙碳”目標方向發展。其實除了中國，海外也在積極能源轉型，以美國為例，美國以天然氣為資源稟賦，天然氣發電量佔比超過40%，其次是核電，佔比近20%，近幾年大力發展光伏和風電，其中風電在可再生能源發電佔比從2019年的41%提升至2023年48%，而光伏在2023年新增的電網容量中裝機佔比53%，首次超過新增裝機容量的一半。

值得一提的是，AI迅猛發展，龐大的算力資源成為電力需求的主力軍。美國或因此而出現電力緊張，其中愛克斯龍電力、杜克能源等美國電力企業均表達了對AI區域性電量與負荷高增長的擔憂。另外，今年美國極端天氣頻發，全球反常的氣候加大了對電力的需求，因此無論在需求上還是能源轉型上，電力板塊都成為了全球投資焦點。

一季度盈利給力

智通財經APP瞭解到，國內火電企業正加大馬力轉型清潔能源，部分標的實現超過70%的完成率，然而產業鏈近幾年的高速擴張，上游已嚴重透支，光伏以硅料為例，價格跌幅超過80%，跌破成本線，風電以風機為例，也大幅下跌。在儲能領域，以鋰電池為主的化學儲能佔比持續提升，但鋰礦過度開發，產能嚴重過剩，新能源電池以及其他儲能無法有效消耗，碳酸鋰價格跌幅也超過80%。

上游產能過剩，下游發電企業掌握定價權，成本進一步降低，其實是有利於發電企業的，因此，在資本市場，上游硅料及風機等材料供應商基本全軍覆沒，比如晶澳科技和金風科技（02208），在各自領域龍頭，市值較高位分別縮水達80%。相反，下游電力板塊走出獨立行情，其中長江電力走牛了11年，市值升幅超3倍。

在2024年第一季度，各大發電企業運營穩健，基本都實現了增長，盈利能力大都大幅優化，比如華能國際電力，淨利潤45.96億元，同比增長104.25%。部分以火電為核心的企業由於轉型期，火電收入下滑導致業績下滑，比如吉電股份，但該公司Q1淨利潤6.19億元，同比增長22.94%，淨利率16.23%，大幅領先於同行。 

龍源電力（00916）是港股能源轉型較為激進的標的之一，2023年其風電及光伏業務收入佔比就接近80%，不過2022年開始業績擺動，資本市場表現也不佳。近期該公司出現人事變動，5月底公告稱，宮宇飛先生辭去總經理之職，王利強先生接任，總經理宮宇飛提名為董事長。有投行表示（匯豐），上述兩人都曾在龍源電力主要股東國家能源集團及神華集團分別出任不同職位，市場似乎相信今次的管理層變動可以促進重啟母企注入可再生能源資產的計劃。

此外，港股沒有強制披露季報，部分標的（主要為非AH股）並未發佈2024年Q1財報，比如中國電力，不過其往年業績保持增長，非火力發電業務收入佔比接近50%，根據售電量看，預計也將延續增長趨勢；華潤電力（00836）為火電龍頭，接近80%收入來源於火電，根據華能及其他火電企業看，受煤炭基本面影響，今年盈利或有顯著優化。

今年看漲行情

電力企業整體業績穩健，派息也比較慷慨，根據東方Choice數據，以港股標的累計分紅比例看，龍源電力20.32%，華潤電力25.06%，中國電力53.25%，以及華能國際電力81.48%。各大券商對電力板塊也比較看好，尤其是對火電企業的盈利復甦，一致認為煤炭價格下跌使得標的盈利提升，同時看好高利潤率的清潔能源業務。

從估值上看，港股電力板塊PB值及PE（TTM）分別為1.07倍及12.08倍，龍源電力這兩個指標均低於行業均值，分別為0.8倍及8.9倍，該標的雖有控股股東注入資產預期，但業績停擺。另中國電力PB為1倍，PE接近行業均值，其能源轉型出色，高利潤的清潔能源業務佔比持續提升，派息率也高於行業水平，有望獲得投資者青睞，而該公司今年市值升幅已超過30%。

極端天氣對電力需求影響不會在業績裏立即反應，但會刺激投資者作出選擇，北方是火電的主場，而持續高温天氣為火電帶來需求土壤，以北京為例，據媒體消息稱，國網北京電力部署70個應急救援駐點，22支電力應急救援隊伍隨時待命，滿足居民用電需求。南方清潔能源滲透率較高，存在南電北送需求，容許跨省消納，説明清潔能源電力打破地域限制，逐步佔據能源主導地位。

同時，從長遠來看，一方面雙碳仍是主要能源指引，清潔能源保持成長，另一方面新能源汽車高速發展，也帶來巨大的電力需求。尤其是隨着儲能技術不斷進步，超1000公里的超長續航以及4C超級快充普及，全國用電需求也將進一步創新高，驅動全社會用電量保持較高的增長水平。

綜合看來，今年電力板塊將保持上漲趨勢，事件驅動加速板塊行情，結合板塊個股，中國電力業績穩健，能源轉型領先，派息率高，且業績具有預期，值博率較高。