就像拼多多(PDD.US)      的營收翻倍業績一樣，安能物流(09956)2024Q1亦超出了市場甚至是公司自己的預期。

從業績數據來看，2024年第一季度，安能物流營收23.78億元，同比增長15.2%;零擔貨運總量實現288萬噸，同比增長21.7%;毛利達3.82億元，同比增長77.6%;經調整淨利潤2.09億元，同比增長173.9%。

這是安能物流上市以來披露的首份自願性季報，其也是為數不多的自願性披露季報的物流性企業，安能物流同時也為TEMU平台(拼多多旗下跨境電商平台)物流合作排名第一的合作商，這使其身上閃現着許多互聯網與科技的基因。

在智通財經APP看來，安能物流業績的取得，主要在於兩點：全行業頂尖的成本控制;行業領先的價格——以同行業最密的網點和優質的服務作為支撐。兩者持續擴大的剪刀差，驅動安能物流行駛在營收和淨利潤快速增長的高速公路上。

知易行難，背後成績的取得，是過去一年多以“品質和利潤”的為核心的戰略變革喚醒了整個業務鏈條的戰鬥力，從而總在了虧損的海面抵達利潤的新大陸。

更為關鍵的是，在淨利潤增速、毛利率、淨利率、現金流、負債率等多個優秀指標上，安能物流仍在加速，這是市場對其不斷升高的估值所在——過去三個月安能物流的股價幾近翻倍。

從宏觀數據來看，4月份，製造業採購經理指數(PMI)為50.4%，連續兩個月位於擴張區間國家穩經濟政策措施效應進一步顯現，加之地產、消費等產業的復甦，物流是直接受益行業之一。

但從外部形勢來看，美國通脹依然高企、出口尚不容樂觀，由此或會通過生產傳導到國內的貨車運輸行業。所以無論悲觀還是樂觀，通過手術刀方式剖析安能物流2024Q1財報，可以對其2024全年的走向窺斑知豹。

第一個認識 Q1貨運量快速增長 Q2仍保持較快增速

數據顯示，安能物流一季度零擔貨運總量實現288萬噸，同比增長21.7%;快運總票數達到3157萬票，同比增長25.3%。

從貨重結構看，迷你小票(70公斤或以下)、小票零擔(70至500公斤)及大票零擔(500公斤以上)貨量分別同比增長24.8%、20.8%及20.9%，一同帶動貨運總量的同比增長。

剖析背後的成因，主要得益於網點結構優化以及點均貨量提升。

從網點來看，截至2024年一季度末，安能的貨運合作商及貨運代理商總計突破29500家;其中貨運合作商同比新增542個，環比新增481個。這一數據於加盟快運網絡中多年穩居第一，即使是在西藏，安能也已實現全境覆蓋。

網點密度增加的同時，安能物流優化路線規劃提高中轉效率，提升服務質量及時效。今年一季度，遺失率(每十萬件中的遺失件數)下降至0.06，破損率(每十萬件中的破損件數)下降至8.67，3月份平均運單時長縮短至70小時以內。

完善的網絡、出色的服務品質也令安能物流公司貨量同比顯著增長。安能物流高管表示，公司一季度貨量取得了高速的增長，以目前二季度看仍保持了一個相對比較快速的增長。

第二個認識 毛利率和淨利潤創歷史新高 半年淨利潤或等同2023年全年

2024Q1安能物流的毛利率達16.1%，同比提升5.7百分點，創下歷史最好水平，而這一數字較之2022年的8.82%已經翻倍。

爬上高毛利率的高山，主要是過去一年多的轉型，安能物流不再追求規模增長，更注重良性的高質量增長，這導致毛利率也有提升。

數據來源：智通財經APP

這種轉型策略體現在公司主動調整貨重結構上，用高毛利的業務來取代此前利潤率較低和負毛利的部分。從財報數據來看，這種調整已經取得了顯著的成效。從今年一季度的情況來看，這一調整仍在持續。

具體來説，安能物流的貨重結構持續改善。迷你小票、小票零擔貨量上均實現雙位數增長，這一增長不僅推動了總票數的同比增長25.3%，還顯著增加了增值服務的收入。

不過由於貨重結構調整，票均重由去年一季度的94公斤降至截至今年一季度的91公斤。

雖然貨重結構的調整導致票均重有所下滑，但安能物流高管表示，當前主要聚焦在3-300公斤這個公斤段，公司將持續遵循“小零擔做毛利、大零擔守成本”的策略，保持合理的貨重結構及比例的平衡，以實現持續高質量盈利。

除了貨重結構的調整外，安能物流還在其他方面進行了積極的變革。去年，公司進行了業務變革、調整定價策略以及優化分撥結構等一系列動作。這些變革對今年一季度產生了正面影響，推動了固定成本的下降。同時，公司還啟動了一系列精益化運營項目，降低了分撥和運輸端的變動成本。此外，隨着規模的擴大和渠道拓展的推進，安能物流也進一步攤薄了部分成本和費用，從而放大了利潤。

在淨利潤方面，2.09億元的淨利潤已創下歷史新高，大概率在2024年實現繼去年之後的連續第二年淨利潤增長。而依照目前的增速來看，2023年中報或超過2023年全年4.07億元的淨利潤水平。

安能物流首席財務官徐昊在財報會上對智通財經APP表示，公司對2024年非常有信心，比兩個月前更有信心，但也看到零擔市場挑戰和機會並存，目前保持全年展望不變。

第三個認識 成本控制能力持續領先行業

從財報披露的單位經濟效益來看，2024年第一季度，安能物流的運輸服務單價同比下降了10.7%，派送服務單價同比下降了4.4%，僅增值服務單價同比增加了4.4%，綜合下來，服務總單價為827元/噸，同比減少了5.4%。

對比過往幾個季度來看，2023年第一季度的服務總單價為874元/噸，隨後的三個季度分別為838元/噸、798元/噸、802元/噸。

公司高層在業績交流會上指出，單價的下滑是受主動釋放價格政策及高基數影響的結果。2023年第一季度，安能物流優化了基於成本的定價體系，使得價格水平較高。然而，隨着成本的持續下降，公司在2024年的未來9個月將繼續執行節降戰略。

從公司的戰略來看，安能物流正在通過一系列的成本優化措施來提升盈利能力。

首先，在運輸端，安能物流通過提升裝載率、節約運力用於單邊運輸、優化高速路線和提高車掛利用率等措施來降低運輸成本。這些措施有助於提升運輸效率，進而降低單位運輸成本。

其次，在分撥端，安能物流通過提升人員效能、精益合理排班、優化服務配比、庫區精益規劃和試運行自動化設備分揀等方式來提升操作效率。這些努力有助於降低單位分撥中心成本。

2023年，安能物流全年淨減少了55個小型集散分撥中心，這一效益在2023年下半年開始體現，並在2024年第一季度持續釋放。

業績數據顯示，單位幹線運輸成本為310元/噸，同比下降8%，單位分撥中心成本為151元/噸，同比下降27.1%，單位派送服務成本同比下降3.4%，而增值服務單位成本同比增長6.5%。綜合下來，單位營業成本為694元/噸，同比下降11.3%。

最後，安能物流的“五最目標”之一是實現網絡覆蓋最密，這不僅意味着服務半徑的縮小，還代表了成本控制和服務響應速度的提升。這一策略得到了網點的認可和支持。

目前，安能物流已成為TEMU平台物流合作排名第一的合作商。據智通財經APP瞭解，安能內部已成立專門的總對總電商部門，除拼多多TEMU以外，安能物流也與1688、抖音TIKTOK簽訂合作協議，並在積極推進與菜鳥國際的合作。

在競爭激烈的訂單源市場中，價格成為焦點，而物流企業的隱性成本控制能力變得至關重要。

第四個認識 聚焦主業，未來將強化運力、數字化等能力建設

安能物流的未來發展藍圖已經明確，計劃在未來2至3年內，資本開支主要聚焦在三個方面：自營車隊、自動化流水線設備和數字化投入。

首先，自營車隊的運力將成為資本性開支的重點。隨着車輛進入更新週期，從2026年開始，安能物流將面臨較為集中的車輛置換需求。這不僅涉及到車隊規模的擴大，也包括車輛性能的提升，以滿足日益增長的運輸需求和提高運輸效率。

其次，自動化流水線設備的投入也是公司戰略規劃的一部分。這些設備能夠通過條形碼掃描、高度檢測及形狀識別等方式智能決定貨物所進入的分揀道口，從而加快貨物處理速度並減少人為錯誤。此外，還有計劃推廣新能源和智能化駕駛試點，這將進一步提升物流效率和環保性能。

第三，數字化投入將作為公司創新戰略的核心。這包括利用5G、大數據、人工智能、區塊鏈等技術來提升網絡的運營效率和服務效率。公司已經在數字化能力開發上投入了大量精力，包括整合多維度的數據信息和場景化的定製開發，以強化各地方的運營團隊體系。

在戰略規劃方面，安能物流將持續聚焦於高毛利公斤段，“有效規模增長”已經成為安能物流的最新聚焦點。公司不再單純追求規模的擴張，而是更加註重增長的質量和效益。

第五個認識 關於公司的估值

從2月份開始，安能物流的股價從3港元區間開始上行，截止5月28日收盤到達6.34港元，漲幅近1倍，公司市值亦上升到73.71億港元。

資料顯示，安能物流成立於2010年6月，主要聚焦於中國零擔快運市場。根據2023年，運聯智庫發佈的“2023年零擔物流TOP30榜單”，安能物流位列第四。

作為物流業界的成本先鋒，安能物流高管對智通財經APP表示，今年一季度公司運輸和分撥成本持續下降，2024年的未來9個月也將持續、有序地執行節降戰略。“在我們規模、貨量增長的基礎上，我們通過各種運營提升手段來降低我們的成本，我們希望可以做到成本全網最低。”

如果按照這樣的成本戰略，加之較高的服務價格，安能物流下半年的利潤仍將保持高速增長，甚至有機會將利潤總額擴大到8億以上——在2023年的基礎上翻倍。

數據來源：智通財經APP

資本市場對此極為追捧。安能物流在過去的多個交易日裏一直呈現淨買入狀態。截止5月27日，在過去60個交易日淨流入7884.01萬元，特別是過去5個交易日淨流入3947.57億元;港股通的持股比例亦上升至5.91%，較2月份的5.2%提升0.7個百分點。

多個券商近期亦發佈了對安能物流的利好研報。

中金表示，預計在24年規模效應驅動下，公司的降本仍有“子彈”，亦將同步提供強勁的定價競爭力，引領貨量有望重拾快速增長，市場份額持續提升，當前估值仍具吸引力。

廣發證券在其首次覆蓋的研報中表示，公司通過優化單票貨重，將成本降低11%，在快運行業產品同質化的背景下，低成本成為吸引流量的關鍵，安能物流市場佔有率有望提升。研報還同時預測，安能物流市值在24年將達到14倍PE估值，給出“買入”評級。

同時，海通國際5月27日發佈預測公告，安能毛利率將在2024-2026年實現穩步增長，採用PE估值法，參考可比公司估值，給予公司2024年14倍PE，得出目標價為8.95港元。維持“優於大市”評級。

目前安能物流的動態市盈率為11.94倍，參考同為物流巨頭的京東物流和順豐速遞的市值，其估值仍有巨大的提升空間。

安能物流創始人、CEO兼總裁秦興華看好未來公司的成長。他説，快運市場就是十年前的快遞市場，目前的存量時代中產業反而會加速集中，安能為這種加速集中提前做了一年半到兩年時間的準備。“我們做的變革都是為加速集中做準備，未來市場三到五年勝者為王。”