據中國醫藥企業管理協會最新統計數據，2023年規模以上醫藥工業增加值約1.3萬億元，同比下降約5.2%;規模以上企業實現營業收入近3萬億元，同比下降4%;實現利潤4127.2億元，同比下降16.2%。相較整體行業三項指標增速首次均出現負增長，中成藥板塊卻逆勢表現突出。

在統計的9個子行業中，僅中藥飲片、中成藥2個子行業實現了營收利潤雙正增長，表現突出。

在政策端，自2021年以來，國家連續發佈了加快中藥特色發展、中藥振興等相關政策。去年2月，《中醫藥振興發展重大工程實施方案》正式出爐，該文件再次明確傳承創新發展中醫藥是十四五期間的重要工作內容，也加大了對中醫藥發展的支持和促進力度，中藥產業加速迎來利好。

另外，在2023年版醫保目錄調整工作中，納入國家醫保目錄的中成藥品種數量達到1390種。在去年7月由湖北醫保局牽頭的全國性中成藥集採中，中選品種平均降價僅49.36%。無論是納入醫保目錄還是集採温和降價，均體現出政策端對中醫藥行業的扶持。

在此背景下，AH兩地中藥企業股價都已有不少漲幅，但仍有不少兼具低估及基本面的優秀標的。而2023年財報新鮮出爐的康臣藥業(01681)便是其中之一。

硬核財務指標預示價值向上通道

營收盈利雙豐收，派息比率突破40%，是此次康臣藥業年報向投資者透露出的最直觀的信息。

據智通財經APP瞭解，2023年康臣藥業繼續延續業績的穩健增長態勢，實現營業收入25.9億元人民幣(單位，下同)，同比增長10.7%;毛利19.2億元，同比增長9.0%;毛利率為74.2%;歸母淨利潤為7.85億元，同比增長14.9%。

雖然2023年外部市場環境波動不斷，但關鍵財務數據反映康臣藥業依舊實現了盈利能力的穩健增長，而公司也保持了一貫的高派息水平。報告期內，公司每股基本盈利0.99元，同比增長15.1%;每股股息0.45港元，同比增長50.0%;派息比率高達42.1%。

同業對比來看，截至3月26日，在A股的73家中藥上市公司中，目前有16家公司正式披露了2023年年報，其中的14家實現歸母淨利潤同比正增長。

與A股中藥企業相比，康臣藥業當期淨利潤遠高於同行1.73億元的中位數水準。不僅如此，公司當期23.17%的ROE水平以及研發支出佔比也處於同業中上游水準，分紅率也基本上維持在同行中位數水平左右。

再看港股市場，目前港股有11家上市中藥企業，共8家披露了2023年報業績。對比這幾家企業，康臣藥業不管是營收規模還是利潤規模，都處於行業前三的領先位置，且業績增速表現也十分可觀。除此之外，公司的ROE、分紅水平也均處於行業前茅。

長期數據顯示，2013年上市至今，公司累計派息超19億元港幣(含特別股息)，年平均派息比率超30%。在穩定派息背後，其優異的業績表現值得投資者關注。

“1+6”多專科佈局穩築基本盤

一直以來，康臣藥業分部都是公司穩健發展的支柱。2023年，康臣藥業分部也繼續扮演了穩定公司業績的重要基石。輔以成熟的學術推廣模式和深入創新研發提速，康臣藥業分部的增長空間正持續快速擴容。

財報顯示，2023年公司腎科板塊獲得銷售收入約17.4億元，較去年同比增長約11.0%。得益於成熟的學術推廣體系，其龍頭產品尿毒清顆粒在廣東、北京六個省市集採的背景下，逆勢保持穩健增長，獲銷售收入16.5億元，同比增長10.2%，穩居腎病口服現代中成藥品類首位。

尿毒清顆粒，憑藉獨家品種、超30年的市場驗證、循證醫學和系統生物學研究及擁有確切的療效和眾多資質，雖然個別省際聯盟集採對尿毒清顆粒的銷售存在影響，但其在集采地區的銷售實現正增長，證明其管理能力的同時也反映出康臣藥業對於該領域的市場銷售護城河。

另外，在《中成藥治療慢性腎臟病3-5期(非透析)臨牀應用指南》中，尿毒清顆粒還擁有唯一“強推薦”身份，進一步強化了公司作為原研藥企在該領域臨牀推廣的學術基礎。

作為腎科另一獨家中成藥，益腎化濕顆粒也在報告期內拿出了出色的業績。其當期銷售收入同比增長25.5%。2023年益腎化濕顆粒獲《糖尿病腎臟疾病中西醫結合診療指南》、《
IgA腎病中西醫結合診療指南 》推薦。

隨着未來產品銷售不斷擴容，益腎化濕顆粒有望成為繼尿毒清顆粒後的又一大品種，二者一起發揮中醫藥在治療慢性腎臟病方面的優勢，為全球防治腎臟病提供中國解決方案。此外，公司從CKD成因上，佈局DKD、HTN、FSGS藥物，以及儲備在透析過程中治療相關併發症的藥物，如羅沙司他(治療腎性貧血，已申報生產批件)、碳酸鑭(治療高磷血癥)以及治療尿毒症瘙癢症的創新藥物，彰顯公司深耕腎科，鞏固中國腎病市場領導者的戰略地位。

在影像產品線領域，公司當期醫用成像對比劑的銷售收入約為1.56億元。

從保持影像產品線業績穩定的具體措施來看，針對對比劑產品逐步被納入國家集採，公司進一步加速推進了釓劑和碘劑一致性評價進度。去年12月，碘帕醇注射液一致性評價獲批通過，釓噴酸葡胺注射液一致性評價也正等候審批結果。此外，公司多個在研影像產品進展順利。CT造影劑方面，預計碘克沙醇注射液、碘普羅胺注射液將在今年上市;MRI造影劑方面則預計有2個新品於明年上市，為公司影像產品線發展帶來新動力。

除了持續推動腎科、影像產品線向縱深發展外，公司還在快速拓展現有婦兒、骨傷、皮膚、肝膽及消化系列產品。

以婦兒產品線為例，2023年，公司婦兒藥物的銷售收入約2.94億元，同比增長約22.7%。其中，作為唯一一個進入國家基藥和醫保目錄的口服液補鐵劑，源力康®憑藉其口感好、劑型方便、吸收率高、安全性高及目錄准入優勢，已成為《營養性貧血臨牀路徑》等多種指導的推薦用藥，鞏固了源力康在兒童、孕產婦IDA預防及治療賽道的競爭優勢。2023年源力康®進入新版醫保目錄，並且解除限兒童缺鐵性貧血的醫保報銷限制，開放成人報銷，有望為公司帶來更大收益。

而在玉林製藥分部方面，通過加強臨牀研究，以療效打造競爭優勢;從產品推廣和品牌宣傳兩方面着手，優化傳播矩陣，保持品牌形象高曝光度，並且與知名連鎖藥店探索品牌共建推廣新模式;在終端方面，加強標準化管理，深度服務銷售一線。報告期內，玉林製藥分部取得銷售收入約為3.95億元，同比增長超10.2%，已連續三年實現了戰略調整後的盈利。

強化創新研發，進一步提升核心競爭力

在“自主研發和聯合研發並重”的研發策略引導下，2023年公司自主研發與合作研發實現了雙軌發展，打開了公司創新轉型的新局面。

自主研發層面，目前公司管線分佈在中藥、化藥,涵蓋仿製藥、創新藥，並優先佈局腎科和影像等重點板塊。公司當前共有14款在研產品，其中7款為自主研發產品。

合作研發方面，公司正與藥明康德、倍特藥業等業界領先藥企，在腎科新藥與造影劑新品研發及原料藥保障方面強強聯手，打造公司可持續性發展的新起點。目前公司聯合研發產品已達7款。

結語

不難看到，作為一個商業化能力已被市場驗證的優質標的，康臣藥業憑藉豐富而穩定的產品線、穩定的業績增長、穩定健康的現金流以及穩定的派息政策，內在價值正在持續釋放。股價在二級市場的表現體現了公司的投資價值被認可。儘管如此，公司當前市盈率(TTM)僅為5.25，股息率(TTM)卻高達8.02%，估值仍頗具吸引力。在益腎化濕顆粒、源力康®等業績新驅動力帶動下，公司投資性價比有望持續攀升。