中銀國際報告指，石藥集團(01093.HK) -0.340 (-4.404%) 沽空 $3.60億; 比率 30.984% 2025年第三季度營收按季增長6%至66億元人民幣，主要得益於傳統腫瘤產品受到的負面影響已基本消化。所有核心治療領域的銷售額均實現增長。然而，淨利潤按季下降10%至9.64億元人民幣，主要原因是運營費用大幅增加。
石藥集團管理層維持對2025年下半年業績較上半年實現中單位數復甦的指引，但由於即將實施的全國集採續約以及醫保基金支出持續嚴格控制帶來的不確定性，儘管2026年上半年將推出創新產品(例如，白紫II，KN026)以及生物類似藥(例如奧馬珠單抗、帕妥珠單抗)的銷售增長，管理層仍對2026年國內市場前景持謹慎態度。管理層強調，為應對國內的不確定性，國際化是關鍵戰略重點。同時預計2026年研發費用將按年增長15%至20%。
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鑑於第三季度業績符合預期，中銀國際基本維持2025年預測不變，但由於第一至第八批全國集採續約存在不確定性，以及新產品銷售增長速度可能低於預期，該行將石藥集團2026及2027年營收預測分別下調5.8%和8.5%。因此，將目標價下調至8.5港元，維持「持有」評級。該目標價對應2026年市盈率20倍。(ad/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-21 16:25。)
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