<匯港通訊> 野村證券中國首席分析師陸挺表示,在中美貿易戰不斷升級的背景下,政治局上周五召開會議並發布了一份備忘錄。備忘錄中,政治局首次將中美衝突描述為一場“戰鬥”,承認外部衝擊更為嚴重,並呼籲做好最壞的打算。政治局要求制定足夠的應急計劃,為受到關稅影響的企業提供更多幫助,並加快政策放鬆措施。政治局重申“適時降準和政策利率”,促進消費,增加困難群體收入。市場一直期待更具體的措施,但在如此棘手和動盪的環境中,該行認為北京有自己的策略和擔憂,同時也面臨自己的限制。
陸挺稱,對於許多一直熱切期待更具體刺激措施的投資者來說,他們可能會再次失望。野村認為,北京並不急於推出一系列政策,原因如下:
首先,北京不想在這場膽小鬼遊戲中首先表現出緊張和混亂。該行認為,北京方面意在展現一種冷靜、準備充分、擁有足夠工具和籌碼的形象。在這方面,北京的策略與白宮的策略截然不同。
第二,情況仍相當不確定,美國總統特朗普已釋放一系列緩和中美貿易戰的訊號。
第三,由於這些關稅確實是前所未有的,因此無法估計新徵收的關稅的短期和長期影響。在這方面,該行認為北京需要一些時間來評估其影響。
第四,房地產市場持續低迷,投資報酬率不斷下滑,地方政府負債累累,北京方面可能認為刺激空間有限,在雙重打擊下制定政策也可能舉步維艱。
陸挺表示,北京的戰略既有好處,也有壞處。最大的好處是逼使特朗普政府主動削減關稅,同時又顯得佔了上風。但風險在於需求衝擊可能遠比預期嚴重。在該行4月24日發布的專題報告中,罕見的同時發生的房地產危機和中美脫勾可能會對經濟增長造成真正的拖累。該行認為,曾經的兩大增長動力同時萎縮可能造成破壞性和結構性影響,需要採取短期刺激以外的政策。
中國自2021年春季以來的房地產危機並未引發經濟衰退和金融危機,這主要得益於出口激增。2020年,新屋銷售和出口規模驚人地接近,而到2024年,它們的變化規模也相似,但方向相反。
然而,北京可能無法繼續保持其好運。儘管2024年9月政策有所調整,但房地產行業仍在下滑。由於美國徵收巨額關稅,出口產業即將陷入低迷。非關稅措施可能會雪上加霜。經濟將同時面臨兩大阻力。
為了應對這些前所未有的挑戰,野村認為,北京需要採取更大膽的舉措來清理房地產行業的混亂局面,透過改革退休金制度以更永續的方式支持消費,完善財政體係以更好地保護企業主,並改善與其他經濟體的關係。該行認為,光是關注財政刺激的規模和時機就會忽略全局。 (BC)
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