瑞銀發表報告，料阿里巴巴-W(09988.HK) +3.900 (+2.735%) 沽空 $14.40億; 比率 8.469% 去年12月底止第三財季收入按年升2%至2,850億元人民幣(下同)，市場預期則為2,930億元，受剝離第一方線下零售資產所部分拖累(以往通常佔集團收入高單位數)。
以主要業務劃分，中國商業集團方面，該行在宏觀不確定下，降其平均交易總值(GMV)預測5%，至按年零增長，略低於國統局去年10月至11月線上實體商品零售銷售升3%的數字。隨著基數正常化及收取0.6%軟件服務費，CMR料按年升1%(原先料升7%)。該行料板塊EBITA錄320億元，假設淘天集團EBITA按年跌7%及錄得約250億元快電商虧損。
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雲業務方面，該行料阿里雲上財季收入按年升幅加快至36%，受持續外部需求支撐。EBITA利潤率料穩定於9%。國際商務(AIDC)方面，料收入按年升7%，由於擴張趨審慎而增長放緩；上季EBITA料錄輕微虧損約20億元，因黑色星期五的季節性影響。所有其他業務方面，該行料錄EBITA虧損擴至80億元，市場則料虧損42億元，因千問模型及阿里自家App訓練所需持續投入。
報告引述管理層稱，阿里處於投資期，AI原生App及多個新功能推出錄穩固流量，支持AI機遇長遠上行空間。整體而言，瑞銀料阿里上季經調整EBITA錄243億元(市場預期365億元)，意味按年跌56%。
瑞銀稱，市場關注阿里未來發布季績中，交代淘天集團展望、快電商策略、雲計算及圖像處理器(GPU)何時供貨等。該行料市場焦點落在阿里雲收入增速及資本開支擴張。該行料在阿里雲收入增長將處軌道上，市場會關注GPU供貨及阿里潛在購買更多高階H200 GPU。
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該行認為，去年除了投資情緒改善，阿里股價上升受核心業務重估及AI業務價值所共同支撐。在宏觀不確定性及電商稅影響下，瑞銀料阿里內地電商業務展望面臨陰霾，但市場對核心電商的盈利預測重評料可控。瑞銀相信，即使市場對核心電商預測趨向保守，但瑞銀認為應關注AI機遇。對阿里(BABA.US) 美股目標價由216美元降至190美元，對H股目標價由210港元降至185港元，源於對CMR預測、淘天集團估值倍數以及盈利預測獲下調，評級「買入」。(da/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-01-09 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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