<匯港通訊> 美國總統特朗普較早前實施對等關稅。渣打中國宏觀經濟部主管劉潔表示,加徵關稅不僅針對中國,也針對全球,尤其是對「中國+1」國家(例如越南46%、泰國36%、印尼32%)徵收更高的關稅,不僅可能導致中國對美國的直接出口大幅下降,還可能導致中國對美國的間接出口大幅下降。
此外,劉潔指,美國實施的普遍關稅——這將關閉美國對世界其他地區(RoW)的市場(並因此減少美國國內需求對 RoW 增長的貢獻)——可能會導致全球經濟放緩,並因此影響美國以外的整體外部需求。隨著淨出口對中國國內生產總值(GDP)的貢獻在2024年升至創紀錄的30%,這項貢獻在2025年有可能下降。
但另一方面,這種不確定性也可能減緩中國對世界其他地區的直接對外投資。在今年刺激政策進一步出台的背景下,一些企業可能會重新考慮投資中國國內市場(因為這是唯一具有政策確定性的地方)。
渣打預期,中國政府未來將加大政策支持力道——值得注意的是,事實上的財政政策已變得更加積極主動,今年迄今的國債淨發行量較去年同期增長了兩倍。該行預計,在可預見的未來,政府將繼續發行前期債券,以刺激財政支出,從而提高國內需求,抵消外部需求的損失。在利用目前批准的大部分財政資源後,該行也不排除今年稍後進一步增加政府公債發行量的可能性——無論是以官方預算赤字還是特別債券的形式。
渣打認為,中國未來可能會採取進一步的報復措施,其選項不僅限於對美國商品徵收關稅,還可能針對服務貿易甚至美國國債持有量(例如出售長期國債,特別是在零息百年債券的想法流傳的情況下)。
不過,該行認為,人民幣貶值似乎並不是首要問題。一方面,據稱特朗普在計算「互惠關稅」時已將「貨幣操縱」考慮在內,一旦人民幣大幅貶值,美國就可能徵收更高的關稅。另一方面,即使貨幣不貶值,對美國出口的減少也會導致利潤率下降,從而可能導致對世界其他地區的出口成本更加便宜(透過降低利潤率)。因此,渣打仍認為,人民銀行將維持人民幣匯率在7.20以下,並尋求其他措施來減輕直接影響。
由於關稅和負面季節性因素的影響,未來幾周美元兌人民幣可能走高至7.3440。該行維持對美元兌人民幣匯率在第二季末為7.35的預測,但仍預計下半年將回升至7.20-25左右。 (BC)
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