<汇港通讯> 野村证券发表报告指,内地2月 CPI 年增1.3%,较1月的0.2%大幅反弹,远超预期(市场普遍预期:0.9%;野村预期:0.8%）。2月 PPI 年减0.9%,较1月的跌1.8%有所收窄,同样优於预期(市场普遍预期:-1.1%;野村预期:-1.2%）。CPI 按年比回落的主要原因是春节假期时间错配,推高了食物和核心价格。PPI 较去年同期回落则主要受外部因素驱动,而非国内因素。在全球人工智能(AI)需求强劲的背景下,全球有色金属价格和 AI 相关制造业产品价格持续上涨。近期霍尔木兹海峡关闭导致全球油价急升,预计将进一步推高通胀,尤其是 PPI 通胀。
野村预计,随著春节假期後食品和核心价格恢复正常,3月 CPI 年涨幅将回落至1.0%。高频数据显示,内地农业农村部(MARA)公布的农产品食品价格环比跌幅已转为负值,3月环比跌幅为3.6%,低於2月的0.0%,也低於2025年3月份的-3.4%。因此,该行预计3月食品价格年涨幅将回落至1.6%。能源价格方面,鉴於全球油价急升,国家发改委可能於今日宣布汽油价格每吨调高600元人民币。这可能是自2022年3月以来汽油价格的最大涨幅,与2025年3月每吨下调415元人民币形成鲜明对比。汽油价格上涨可能会对3月 CPI 篮子中的能源部分价格构成一定的上行支撑。
鉴於全球油价飙涨以及去年较低的基数,野村预期,3月份 PPI 通胀率将年增至0.2%。布兰特期油价格在3月迄今已较去年同期水准上涨了20%。尽管油价对 PPI 通胀的影响可能落後一个月,但油价的持续上涨仍对该行的通胀预测构成上行风险。然而,由於中东局势仍动荡,油价走势高度不确定且波动剧烈。
鉴於油价对整体 CPI 的影响主要透过能源板块体现,即受监管的汽油价格。汽油价格的波动性低於全球油价,且仅占消费篮子的约3%。油价上涨透过增加生产成本对其他商品和服务产生的次要外溢效应仍微乎其微。因此,该行估计油价持续上涨10%将使 CPI 通胀率上升0.1个百分点。
相较之下,PPI 对油价波动较为敏感。原油价值链中的工业部门,包括石油和天然气开采、石油炼制、化学原料以及化学纤维、橡胶和塑胶的生产,合计占工业企业总收入的10%。因此该行预期油价持续上涨10%将使 PPI 通胀率上升1.0个百分点。
随著春节假期扭曲效应的消退,2月 CPI 年涨幅从1月的0.2%反弹至1.3%,反弹幅度超乎预期(市场普遍预期:0.9%;野村预期:0.8%）。剔除春节假期扭曲效应後,1-2月 CPI 年比平均涨幅为0.8%,与12月持平。
食品通胀依然温和,1-2月份年比平均涨幅为0.5%,低於12月份的1.1%。根据国家统计局数据显示,2月食品价格较上季上涨1.9%,涨幅低於季节性预期。相较之下,1-2月份非食品价格较去年同期上涨0.9%,高於12月份的0.8%。剔除食品及能源价格後,1-2月核心 CPI 年增1.3%,高於12月的1.2%。由於春节假期期间服务业消费强劲,1-2月份服务业 CPI 年增0.9%,高於12月份的0.6%。
在中东局势突然升级之前,受油价上涨的影响,2月份国内汽油价格较上季上涨3.1%,但仍比去年同期低9.8%。鉴於3月空袭後油价急升,未来几个月油价通胀可能进一步加剧,因为石油在 CPI 中的权重约为3%。
2月黄金相关产品价格较去年同期上涨76.6%,与1月77.4%的涨幅相近。由於黄金在核心 CPI 中的权重约为0.6%,该行估计,黄金对核心 CPI 通胀的年比贡献为0.46个百分点。因此,剔除黄金後,1-2月核心 CPI 通胀率可能接近0.8%。 (BC)
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