<汇港通讯> 瑞士嘉盛银行发表最新宏观经济预期及策略报告，上调美国及中国经济增长预测。该行称，尽管对经济的信心急剧下降，但实际活动数据总体上仍相当有韧性。虽然仍预计美国和中国的GDP增长将在今年下半年放缓，但日内瓦协议後双边关税的大幅下降，已降低了供应短缺和美国经济衰退的风险。因此，将美国 2025 年 GDP 增长预测上调至 1.5%（原为 1.3%），将中国的 2025 年 GDP 增长预测上调至 4.6%（原为 4%）。
另外，亦下调了对这两个国家的通胀预测。在政策方面，认为美国联储将采取观望态度，因为经济下行风险较低。最新预计今年只会减息两次，每次25个基点。
至於欧洲情况大致与上月相同。贸易政策不确定性上升和关税上调，将对经济活动造成压力。但随著通胀压力下行，各国央行应继续逐步放松政策。最新预计瑞士在 6 月份将再次最终减息至 0%。然而，认为瑞士央行不会将其政策利率下调至负值区域，这与市场预期相反。
固定收益的背景依然良好。高企的收益率和陡峭的收益曲线为中期到期的资产提供了有利的非对称回报。在外汇市场，该行预见美元将进一步走弱，而欧元和瑞士法郎应表现良好。随著对贵金属需求保持强劲，黄金价格可能会进一步上涨。
在股票方面，对近期市场前景持谨慎态度。战术性反弹可能接近尾声，宏观数据显示未来几个月美国周期略有放缓。偏好防御性股票而非周期性股票，并看好医疗保健行业，因为该板块目前股价水平反映了美国过於悲观的政治风险情况。
未来几个月，高关税和政策不确定性可能会对经济活动产生更明显的拖累。但实际关税税率较低（ 约15%），该行早前前预测的为约30%，因此已将2025年美国 GDP 增长预测亦上调至 1.5%，通胀预测下调至2.9%。这种更温和的前景，经济衰退的风险更低，意味著美国联储在恢复减息周期时（可能在 9 月）将以比之前假设的更渐进的方式降低政策利率。 现预计今年将减息50 个基点至 4%（之前为 3.5%），明年将再减息 75 个基点至 3.25%（之前为3%）。
中国宏观经济方面，预计上半年的增长将轻松达到5%的增长目标，但要保持下半年的步伐需要政策的进一步支持。现预计在 7 月的政治局会议之前不会有任何新的政策措施出台。亦将 2025 年的通胀预测从 0.2% 下调至 -0.2%。 由於消费者保持谨慎，企业在价格上激烈竞争，预期将出现通缩情况。如之前研报所指，在这种环境下，企业面临利润率下降的压力。较低的收益可能导致就业市场疲弱，因为企业会削减成本。
对股票观点，股市的战术性上行空间有限。 最近4月初的低位反弹推动美国股市估值回落至 12 个月远期每股收益的 21 倍以上，欧元区创下 3 年新高。同时，股票风险溢价（美国收益率与10年期国债收益率之差）已回落至零线。这两项指标都表明，市场的定价反映了非常温和的宏观和政治风险情景
在周期性股票价格回升至相对高位後，更偏好防御性股票。在防御性板块中，因估值具有吸引力，医疗保健是最青睐的板块之一，认为针对药物定价的风险不太可能成为现实。 (SY)
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