恒指去年扭转连续四年下跌的弱势，全年累涨17.7%(科指累涨逾18%)，今年上半年累升20%，涨幅居全球主要指数市场的前列。今年初内地人工智能深度求索(DeepSeek)大模型「横空」出现，引领AI热潮给投资者对中国资产重估敍事带来明显变化，AI相关科技与互联网板块受捧，南向资金成推动大市主力之一，恒指於3月19日曾升至24,874点创自2022年2月以来三年新高。
但美国总统特朗普於4月初宣布「对等关税」大幅超出市场预期，中国随之反制，全球市场剧烈波动，恒指4月7日曾急挫3,021点或逾13%，创历来最大单日点数跌幅，成交额录6,208亿元创新高。其後触底回升，内地亦推出一系列支持政策(国补消费及地方政府专项债)提振市场信心，5月初中美发表联合声明互相削减关税90日，提振市场情绪及基本面，港股5月至6月持续向上。
总结2025年上半年，恒指收报24,072点累升4,012点或20%；国指收报点累计走高1,388点或19%；科指收报5,302点，累升834点或18.7%。
【DeepSeek横空出世 恒指首季升15%】
港股1月初至中旬向下，受市场担心美国总统特朗普上台引发不确定性加剧，投资者亦等待内地提振经济政策的具体金额规模，恒指於1月13日曾跌至18,671点的上半年最低位(较去年年底曾累跌1,388点或6.9%)。至1月下旬内地初创人工智能(AI)公司深度求索(DeepSeek)的R1开源大模型「横空出世」，性能上与OpenAI的GPT-1相匹配，其推出低成本AI模型引发市场关注AI大模型成本趋势及行业变化
DeepSeek热潮令市场憧憬中国企业降低AI成本及提升效益，内地互联网行业将迎来另一波的投资增长点，恒指2月28日成交额升至逾4,062亿元，而恒指2月累升2,716点或13.4%、科指2月累升844点或17.9%，港股2月的平均每日成交金额为2,973亿元，较1月的1,438亿元上升107%，并较去年同期的900亿元上升230%。
而3月初两会期间，全国人大审议政府工作报告将大力提振消费摆在今年工作任务的首位，提出安排超长期特别国债3,000亿人民币支持消费品以旧换新，令市场憧憬家电、手机、汽车板块销情可受惠。恒指首季累升3,059点或15.3%、恒生科指首季累升926点或20.7%。南向资金成推动大市主力之一，据中国银河证券研究院统计，今年1月至3月港股通南向资金每月净流入额各1,193亿、1,393亿及1,840亿元。
【4月中美贸战启 恒指大幅波动】
进入第二季，4月2日特朗普宣布对全球实施「对等关税」，对中国进口商品加徵34%关税，远超预期，引发全球市场震荡。4月4日，中国反制，对美国进口农产品等加徵34%关税，并限制稀土出口。4月9日，美国将对华关税增至84%，中国随即将对美关税提高至84%，并於4月11日进一步增至125%，双方贸易战升级，导致全球股市受压。港股受中美贸易战升级影响，恒指4月7日曾急挫13.2%，创历来最大单日点数跌幅，成交额录6,208亿元创新高，中国4月官方制造业PMI跌至49低於市场预期，宏观经济不明朗困扰大市，4月整体表现低迷，恒指4月累跌1,000点或4.3%，科指4月累跌307点或5.7%。
5月初国内降准降息相继落地，中美贸易战亦暂缓，中美两国官员在日内瓦举行经贸会谈达成共识，美国对华关税暂降至34%，中国对美关税暂降至10%，暂降期限为90天(至8月10日到期)，双方一致同意建立中美经贸磋商机制，明确双方牵头人，就各自关切的经贸问题开展进一步磋商。恒生指数5月初反弹，恒指於5月累升1,170点或5.3%，科技股领涨，银行及地产板块亦回暖，科指5月则累升83点或1.6%。据中国银河证券研究院统计，4月及5月港股通南向资金每月净流入额各为1,603.18亿及409.14亿元。
【5月互暂降关税 恒指反覆回升】
市场6月憧憬中美贸易会谈进展，市场避险情绪缓和，不过伊朗与以色列冲突加剧，市场担心地缘政局的不确地性、油价一旦趋升将影响通胀及美国息口走向，南向资金流入较首四个月时明显放缓。恒指於6月全月累升783点或3.4%，恒指第二季累升952点或4.1%、恒生科指第二季累跌91点或1.7%。(ta/w/t)
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