<汇港通讯> 交银国际发报告指,蔚来(09866)2025年第四季首度实现经营盈利转正,该行认为,盈利拐点或来自交付与收入规模进入加速区间、更有利的产品组合以及持续的全面降本增效与费用纪律延续。维持「买入」评级。目标价62.75港元。
该行认为,即使现处拐点,但市场预期偏保守。若蔚来於今年次季起恢复交付、兑现成本控制,且下半年大SUV矩阵拉动单车利润及毛利率,集团有望进入下一波盈利可见度提升,即估值修复的正循环。
展望2026年,首季淡季或导致毛利率承压,不排除再录亏损。该行认为,真正的上行弹性更可能在今年下半年,若延续2025年第四季转盈的优势或将其转为可复制的季度盈利能力。 (CW)
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